【黃河啤酒官方網站】目前我國啤酒行業產品結構呈金字塔型,預計6元以下經濟型產品占比超40%,6-8元中檔型產品占比20-30%,8-10元次高檔產品占比10-20%,10元以上高檔及超高檔型產品占比接近20%。

產品結構升級成為主要增長工具,未來行業高端化趨勢仍將延續。我國啤酒行業產銷量于2013年達到頂峰,標志著我國啤酒市場轉入存量競爭時期。在龍頭企業引領下,啤酒行業在2017年前后進入高端化發展時期,均價提升成為行業規模增長的核心驅動力,產品結構升級則為主要工具。在均價提升及降本增效的共同作用下,啤酒企業在此期間實現了盈利能力顯著改善。展望未來,因頭部啤酒廠商推動高端化意愿依然強烈、引導高端化的能力進一步強化,且因我國啤酒單價絕對水平尚低,消費者對于啤酒小幅度價位升級的接受度較高,我們認為我國啤酒行業仍將延續高端化發展趨勢。

推廣資源聚焦,8-12元檔重點產品較快增長。目前我國啤酒行業產品結構呈金字塔型,預計6元以下經濟型產品占比超40%,6-8元中檔型產品占比20-30%,8-10元次高檔產品占比10-20%,10元以上高檔及超高檔型產品占比接近20%。在行業高端化發展趨勢下,啤酒廠商的推廣資源主要向8元以上核心產品集中。經過前期持續投入與培育,目前我國消費者對8-10元價位的接受度已有明顯提高,此價位產品具備進一步向低線城市滲透的勢能,其中代表產品青島經典體量已達200余萬噸,且自然動銷能力突出;10-12元價位部分產品已成功樹立高端產品形象,消費場景亦在逐步拓寬,同樣具備較大的成長潛力;12元及以上產品目前消費場景具有局限性,近年來受到疫情及消費力偏弱的影響,此價格帶的消費氛圍提升速度相對較慢。綜合來看,現階段8-12元細分市場擴容能力相對更強,其中的重點產品較快增長是拉動行業高端化的重要力量。

把握行業高端化發展紅利,重視啤酒龍頭配置價值。啤酒行業未來高端化發展方向明確,啤酒龍頭仍將繼續提升盈利能力,進而帶動利潤較快增長、ROE進一步提升。穩定的利潤增長及充沛的現金為啤酒龍頭實施高分紅政策創造條件,預計未來部分啤酒龍頭分紅比率穩步提升,這將進一步增強啤酒龍頭的配置價值。當前啤酒板塊估值回落至歷史低位附近,板塊迎來布局良機。

風險提示:消費力持續走弱;啤酒消費場景受外部環境沖擊;市場競爭加劇;原材料價格大幅上漲;食品安全風險;市場系統性風險。